5月份社会融资规模增量大幅下降 金融去杠杆成效明显

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专家表示，5月份信贷供应保持稳定，非标和信用债券全面收缩。5月份，人民币对实体经济贷款增加1.14万亿元，但社会融资规模仅增加7608亿元。在4月份社会融资规模增量下降后，5月份社会融资规模增量增幅明显低于当月信贷。可以看出，金融去杠杆化的效果更加明显。

根据央行6月12日发布的统计数据，2018年5月末，中国广义货币(m2)余额为174.31万亿元，同比增长8.3%，增速与上月末持平，同比下降0.8个百分点；狭义货币余额(m1)为52.63万亿元，同比增长6%，增速分别比上年末和去年同期低1.2和11个百分点；流通货币余额(m0)为6.98万亿元，同比增长3.6%。当月净返还现金1702亿元。

社会福利的增长再次大大低于信贷的增长

中泰宏观经济学家齐升表示，5月份信贷供应保持稳定，非标和信用债券全面收缩。5月份，人民币对实体经济贷款增加1.14万亿元，但社会融资规模仅增加7608亿元。5月份社会融资规模小幅增长的主要原因是三类非标准都是负增长，共减少4215亿元，同时由于信贷违约和季节性因素的影响，企业债券融资也减少了434亿元。m2同比保持不变，社会融资存量增速进一步回落至10.3%，反映出金融监管深化背景下银行债务向企业债务转移的压力仍在继续。

交通银行研究中心首席金融分析师e永健在接受英国《金融时报》采访时表示:“5月新增信贷基本达到预期，信贷增速小幅回落0.1个百分点，至12.6%，基本稳定。但是，考虑到监管力度加大以来从表外到表内的融资需求，信贷增速似乎偏低。从结构上看，居民中长期贷款增量相对稳定，这与近期四线城市房地产市场有关。但企业中长期贷款增量较4月份有所下降，但在近两个月地方债务置换发行增加的情况下，单个月增量4031亿元是正常的，增量不低。然而，短期贷款和票据融资的负增长在一个月内增加了3082亿元，在一定程度上反映了接受存款的金融机构普遍谨慎，信贷风险偏好在当前信贷风险增加后有所下降。"

鄂永健进一步表示，在4月份社会融资增量减少后，5月份的社会融资增量明显低于当月的信贷。可以看出，金融去杠杆化的效果更加明显。5月份，社会融资仅增加7608亿元，明显低于信贷1.14万亿元的增幅。从社会融资子项目看，除信贷和股权融资外，月增量为正，其他项目均为负。不仅表外融资进一步收缩，公司债券融资也呈现负增长。然而，两者的原因是不同的。前者在很大程度上反映了金融去杠杆化和加强监管的有效性，而后者是由市场违约风险最近增加和中小企业融资能力下降等因素造成的。

非金融企业存款拖累m2未来增长率或继续保持低波动

从贷款方来看，无论是住房贷款还是企业贷款，与前期和历史同期相比，在规模和结构上都没有太大变化，保持了稳定的投放。但齐升表示，值得注意的是，非金融企业短期贷款减少，而票据融资增加，或者与信贷市场短期融资需求积累导致信贷额度不足有关。

“由于非标和信用债券整体收缩，5月份非金融企业存款仅增加139亿元，在居民存款略高于季节性变化的背景下，m2保持8.3%的同比增长。我们认为这种影响将持续下去，m2未来将继续在较低水平波动。”齐升认为。

齐升表示:“在整体经济数据平稳放缓的趋势下，我们判断金融监管进程不会中断，金融监管的重点已逐步从优化同业业务链转向约束和规范融资渠道。虽然这一过程将使银行间流动性内生提高，基础货币流动性趋于稳定，但同时，由于表外业务向表内业务的回归，信贷供应将保持稳定。然而，这一过程不可避免地会导致实体融资难度的分化。优质企业可以通过贷款和发行高等级信用债券继续融资，从而控制经济增长的下滑，而低资质实体的信用违约事件可能会因融资渠道的收紧而继续出现。”

至于未来的货币政策趋势，预计E永健将保持稳定，并可能针对企业部门，以补充流动性略有下降。“未来，该政策仍将侧重于稳定增长、降低融资成本和防范流动性风险。央行将保持市场流动性基本稳定，防止货币市场利率大幅上升并传导至信贷市场，推高企业融资成本的现象。面对金融去杠杆化，一些企业的融资能力下降，直接融资大幅缩水。央行可以综合运用各种流动性工具，为企业部门提供有针对性的流动性补充。”叶永健说。