多元化退市标准是对包容性的约束和完善

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4月22日，中国证监会主席易会满通过视频连线在中日资本市场论坛上发表讲话，表示将尽一切努力成立一个科学技术委员会，进行注册制度改革试点，努力形成一个更加开放、包容的资本市场基础体系。

对此，证券研究所宏观研究员潘昨日在接受《证券日报》采访时表示，科技板块的包容性不仅体现在上市标准设计的包容性上，也体现在对资本市场传统思维方式的颠覆上。只要信息披露是真实的，探索公司价值的权力就应该回归市场。

根据价值评估理论，科技企业处于生命周期的早期阶段，大部分价值来自未来的预期增长。潘表示，科技板块上市标准的包容性体现在五套平行差异化上市标准中，注重市场价值，降低短期利润指标的重要性，将收益规模和现金流量作为判断亏损企业价值的重要参考，并对投资等指标给予一定的考虑。值得一提的是，R&D强度指标差异很大，从不到1%到超过50%，这反映了该系统的包容性。

“科技板块最大的特点在于登记制度，即以信息披露为核心的证券发行登记制度，这也是科技板块包容性的核心体现。”如果是这样的话，金融研究所宏观战略高级研究员葛守敬昨日向《证券日报》记者表示，具体而言，包容性体现在两个方面。首先，从上市标准来看，上市标准是多元化的，行业门槛明显降低；第二，在审计过程中，从报告到决定是否接受和询问的时间大大缩短。此外，上海证券交易所采用了“接受与披露”的方法，这是一种以信息披露为核心的审计形式，也体现了其包容性。

葛守敬说，例如，最近向科技局提交上市申报草案的九号机器人股份有限公司，是一家在海外注册并通过cdr在科技局注册的企业，也是第一家申报的红筹企业。它综合了连续三年净利润亏损、vie结构、同股不同权等特点。，并选择“估计市场价值不低于50亿元，最近一年营业收入不低于5亿元”的上市标准。

潘还认为，科技板块允许红筹结构、特殊投票权结构、期权激励和员工持股计划的公司上市，这也大大提高了科技板块的包容性。然而，科技板块的包容性也有一个完善的退出机制。除了财务和交易指标的除名，还引入了重大违规和信息披露违规的除名标准。多元化的退市标准是包容性的约束和完善。