券商出海该如何防范投资风险？

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近年来，证券公司海外业务风险频发，大大拖累了净利润，受到监管部门的处罚。

首先，光大资本投资了雷霆。光大证券应计负债14亿元，应计资产减值1.21亿元。预计2018年净利润将从13.47亿元调整为1.03亿元，降幅超过90%；之后，广发控股(香港)基金发生外汇亏损9.19亿元，广发证券2018年合并净利润为43亿元。外汇基金造成的损失占20%以上。因此，两家公司都收到了当地证监局要求整改的监管措施。

光大证券的子公司光大资本只有6000万元自有资金作为次级投资，但它必须承担弥补差额的义务，以弥补优先合伙人35亿元的本金和利息损失，预计将承担14亿元的负债。关键在于结构性产品的杠杆效应，杠杆比率甚至超过20倍。

广发证券的子公司广发控股(香港)已三次向潘迪翁基金追加投资，几乎所有自有资本投资都出现亏损。起初，该基金只投资于市场上的股票衍生品，后来扩大到投资于利率产品、外汇衍生品和外汇波动的方差掉期。然而，去年8月以后，外汇市场波动剧烈，由于市场操作不当，造成了严重的损失。

如果光大证券的海外投资因结构性产品设计和投资不当而亏损严重，广发控股(香港)不仅在外汇衍生品市场风险过大，还涉及到多层套汇问题。潘迪翁基金采用国际市场普遍采用的开曼伞式结构，但很难追溯到最终投资者。

潘迪翁基金表面上是由gf gtec基金spc发起并担任基金经理，但gf gtec基金spc也是由gf投资(香港)在开曼群岛设立的gf gtec投资管理公司设立的。广发投资(香港)是广发控股(香港)的全资子公司，从事投资和私募股权管理业务。如此简单的计算，广发证券与外汇基金至少相隔五层，不利于基金渗透管理和风险控制。

这两起海外投资风险案例可以追溯到2016年。在出国的号召下，出国的国际经验的缺乏被忽视了。与国际投资银行相比，中国证券公司的海外投资水平存在较大差距。过去，证券公司的一些海外子公司在赢得或质押股权方面遭受损失。

失败是成功之母。虽然发生了光大和广发两起海外投资风险事件，但我们不能浪费粮食，因为中国证券公司无法逃脱海外市场的考验和经验，打造国际一流的投资银行。作为一家擅长风险管理的证券公司，如何从制度设计上提高投资眼光和风险识别能力，规避和控制投资风险，已经成为中国证券公司在走出去时迫切需要面对和解决的问题。

据记者了解，监管方面已经做了一些准备。例如，在新的资产管理法规出台后，优劣势结构性产品被禁止。去年9月发布的《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购和参与管理办法》也提出股权结构不应超过三个层次，境外子公司可以设立孙公司开展金融及相关业务，但孙公司除必要时可以不设立其他机构。

当然，证券公司海外子公司的许多负责人认为，股权结构能够满足简单性、明晰性和渗透性的要求，但也存在不利于风险剥离的弊端。此外，证券公司加强对海外子公司的风险管理和控制，并可以从会议审计中派出董事控制投资项目。金额超过净资产的5%但不超过净资产的10%，且不少于500万元人民币的，必须提交海外子公司董事会审议。

一般来说，金融机构出海是不可抗拒的，但最难的是找到熟悉复杂的海外市场环境、业务能力强、有风险控制意识的人才和团队，然后在系统设计中避免脱离违规操作，如风险控制，如止损监控系统，从而打造稳定、可持续的海外业务地图。