2月增长68.7%超预期 国产龙头保持领先优势

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李佳华创证券

根据中国工程机械工业协会矿山机械分会的行业统计，2019年1月至2月，共销售矿山机械产品30，501台，同比增长39.9%。国内市场售出27，400台，同比增长42.2%。出口销售3073台，同比增长21.8%。

首先，挖掘机的销售增长超出了预期

由于今年春节比去年同期提前，销售旺季比去年提前开始，使得2月份的月销售量较高。从销售结构来看，小挖(二是国内领先品牌的增长率较高，

2月份，国内、欧洲、美国、日本和韩国挖掘机品牌分别售出10，620台、3，157台、2，584台和2，384台，同比分别增长96%、49%、37%和42%，市场份额分别达到56.66%、16.84%、13.79%和12.72%。1-2月份，四个品牌分别售出18，072台、4，852台、4，034台和3，543台

近年来，挖掘机市场竞争的总体趋势是本地化和集中度提高。2018年，国内挖掘机品牌的市场份额上升至56.2%，而日本挖掘机品牌的市场份额迅速下降；2018年，日本挖掘机品牌的市场份额下降到15.16%，是2008年35%市场份额的一半以上；挖掘机品牌在欧洲、美国和韩国的市场份额分别为17.12%和11.51%。

自2013年以来，三一重工、旭化成和柳工的市场份额一直保持快速增长。2019年2月，三家公司的市场份额分别达到26.99%、11.67%和5.81%，同比分别增长5.96%、2.60%和-0.73个百分点。1月和2月累计市场份额分别达到27.49%

第三，基础设施项目的复苏将推动总需求

基本建设项目的恢复带动总需求，环境保护因素促进升级。基层调查显示，基础设施项目的建设量在春季逐渐升温，由于施工现场环境监理因素的影响，预计挖掘机的数量将继续增加。另外，中国现有的挖掘机寿命相对较长，大部分都是国家二级产品。随着挖掘机行业发动机标准的升级和环境保护的加强，对升级和升级的需求将支持新的销售。

第四，重视挖掘机核心部件的进口替代过程

目前，中国工程机械行业仍依赖进口高端液压零部件，川崎重工和博世力士乐仍占据国内市场的主要份额。从恒利液压和艾迪精密这两家挖掘机零部件公司的生产调度来看，零部件的生产调度供不应求，出货量持续增加。随着近年来国内液压零部件制造商的技术突破，以及挖掘机行业的销量保持高位，我们对国内高端液压零部件产品的进口替代过程仍持乐观态度。

V.投资建议

保持工程机械行业的“推荐”投资评级，推荐三一重工、恒力液压和徐工机械，建议关注柳工、中联重科和艾迪精密。

风险警告。经济复苏低于预期，固定资产投资低于预期。