分享创业板注册制盛宴，打新基金投资正当时

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下周二(8月4日)，创业板注册系统下的首批两个新股将开始申购。此外，随着最近新三板选择层的开通和许多中国股票宣布回归a股，我们可以注意玩新基金。

收入的增加是相当可观的

不用说，在a股中赚取稳定利润的传统，再加上相关的线下新股发行政策倾向于像公共基金这样的甲级投资者，一直以来都通过发行新基金获得了可观的利润，尤其是在新股集中上市的情况下。

以2019年7月22日科技板块上市首日交易为例:

同一天，上证综指下跌了1.27%，深证综指下跌了1.15%，但第一批25只科技股平均上涨了140%，1600只公募基金的收入为187亿元。根据风能统计，表现最好的基金金鑫智能中国2025，当天上涨了9.45%。此外，50只基金单日收益率超过5%，530只基金单日收益率上升2% ~ 5%。

至于即将开放注册制度的创业板，虽然可能不会像第一批25家在科技局上市的公司那样带来可观的收益，但机构普遍预期创业板注册制度的新回报率仍值得期待。

根据华泰证券在研究报告中的计算，参照科技局的筹资规模和新股的增加，预计创业板注册制度改革后第一年的筹资规模为400-800亿元，新股的增加幅度为80%-120%，有效报价率为80%。然后，在产品规模为2亿元，且所有产品均在最高水平购买的情况下，甲类投资者(公开发行、社保、养老金、保险和年金)的新收益率在1.94%至5.78%之间。

此外，融资规模的扩大预计将直接促进收入的提高，收益率将随着产品规模的缩小而逐渐上升。

新基金经理对蓝鲸金融表示，创业板注册制度改革后，中标率大幅提高，融资规模扩大，首日涨幅提高，将创造可观的新利润。

如果整个市场都是新的呢？光大证券在整体研究报告中衡量了每个a股板块的累计收益。

在中性假设下，预计2020年6月至12月，规模为2亿和5亿的甲类账户新增收入累计贡献率将分别达到6.84%(年化11.73%)和3.53%(年化6.06%)，与债券收入和理财产品的预期收入相比已经相当可观。

由此可见，创新对增加收入做出了突出贡献。如果能选择合适的产品，年化收入增加10%的可能性值得期待。

如何选择新基金？

既然收益如此可观，那么问题来了，如何选择新基金？

我们应该知道，玩新基金不是一个常规的基金分类，它不会清楚地写在基金名称和基金合同，所以很难识别它，更不用说如何选择高质量的产品。

但是一切都有自己的规律。综上所述，玩新基金有以下特点:

1.规模在2亿到8亿之间，大宗采购通常受到限制。这是因为基金的规模太大，无法稀释新的收入，所以基金规模越小越好；但是，对底层仓库有一定的要求。例如，新的科技板块要求上海的股票仓位不少于6000万，新的创业板需要1000万深圳股票仓位。此外，承销商可以适当提高底部仓库的要求。规模为2亿元人民币的产品可以购买最多的新股；此外，为了控制波动性和回撤，有必要适当增加规模，以减少基金总规模中底部头寸的位置。光大证券估计，2亿至8亿的规模不仅可以稀释新的收入，还可以承受约4%至30%的股市下跌，这是一个相对合适的规模。

2.机构在持有人结构中所占比例相对较高，管理率相对较低。除了少数面向散户投资者的产品外，新基金大多是机构定制产品，因此机构在持有者结构中的比例超过90%，甚至超过95%；此外，根据一些机构的要求，这些基金的管理费仍然相对较低。例如，部分股权新基金的管理费大多在0.6%~0.9%之间，一般低于普通股权基金1.5%的水平。

3.报价准确，询价参与率和入围率高。如果说前两点是筛选条件，第三点是质量要求，因为只有参与率和卖空率高，我们才能充分享受新的收益，这也考验了基金公司进行新报价的基础。

在新报价方面，据光大证券介绍，鹏华基金、国联基金、博世拉基金、荣通基金等公司综合创新能力领先。

鹏华基金被业内公开基金授予“新国王”称号，其IPO认购团队是2009年至2012年经历过市场化IPO阶段、具有长期持续IPO定价经验的少数团队之一。鹏华基金的定价能力早在2015年左右就在市场上获得了一定的知名度。到2019年，当科技创新局首批25家公司发起新的竞标时，鹏华盈的中标率达到了100%，这在整个市场的机构投资者中是非常罕见的。

据与鹏华基金关系密切的人士透露，鹏华的兴系列和洪系列是玩新基金的两条产品线，其中兴系列是固定开放式基金，洪系列是开放式基金；这两个系列的产品是部分债务混合基金，即固定收益，新的增强。

以开放订阅的《洪丛书》为例。除规模较大(6000-15亿元)外，该系列基金的其他条件也符合上述玩新基金的特点，如机构持股比例超过90%，管理比率为0.6%，暂停大规模认购。此外，近年来这一系列基金冲击的新股数量也非常可观。

作为部分债务混合型基金，目前洪系列产品的持仓量大多在15%~25%之间，底部多为贵州茅台、格力电器等蓝筹股，适合低风险偏好的投资者。

国联安基金的新能力也非常突出。去年，科学技术委员会的第一批公司是新的。国联安信隆A和国联安信隆小盘股精选是市场上为数不多的向25家公司发出新报价的基金；从科技股板块开盘以来的新股成功数量来看，截至7月11日，公司已经参与了科技股板块139只新股的创新，成功135只，成功率97%，位居市场前列。

鑫系列是国联的新基金产品线，一般比鹏华的洪系列小，可以减少稀释新收入的影响；此外，股票仓位较高，适合风险偏好相对较高的投资者。

具体来说，国联安天心和国联安新安是部分股票型混合基金，股票持仓量在70%以上，相应的风险回报相对较高；国联安信隆和国联安信祥是部分债务混合型基金，持股比例在20%至40%之间，略高于鹏华的部分债务混合型基金，投资者可以根据需要进行选择。

此外，博世基金的鑫系列、国泰基金的敏系列、中银基金的李系列、招商基金的丰系列等。也是主要基金公司对抗新基金的产品线。

(蓝鲸金融严)