翟东升：另眼看人民币汇率走势

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3月12日，中国人民大学国际关系学院副院长翟东生在全国人大崇阳金融学院就近期人民币与美元汇率走势及汇率影响因素阐述了自己的独到见解。他认为，从长远来看，在美元疲软的情况下，人民币将处于升值通道，并建议进出口企业在业务流程中努力实现汇率中性。

在过去的两年里，市场上不断有对空人民币的需求，许多机构和个人开始制作空人民币。然而，去年人民币汇率的逆转给了那些saw/きだよよ0/a人沉重的打击。

翟东生认为，判断人民币汇率走势与中国经济增长率、房价、制造业发展、负债率和m2水平直接相关存在逻辑错误，这可以用日元汇率走势来解释。“1971年布雷顿森林体系结束后，日元继续升值。从产业结构和人口结构来看，目前中国经济的发展阶段相当于20世纪80年代初的日本。”翟东生指出，日本经济增长长期低迷，负债率不断上升，房地产价格暴跌，本地制造业优势减弱，社会发展步入老龄化，但这些都没有阻止日元的一路升值。

事实上，在2012年以来的强势美元周期中，美元对世界上其他货币升值，而其他货币贬值。人民币是最具抵抗力的货币，对美元的贬值最小。“在2017年推动人民币逆转的全球结构性驱动因素中，最大的因素之一是美元贬值。”翟东生指出，美元是全球货币体系的中心，美元指数是美元对其他一篮子货币的加权平均价格，美元的逻辑与其他货币的逻辑相反。

自上世纪末以来，美元的涨跌资本流动不断创造和破坏其他经济体的经济发展，如拉丁美洲和东亚，这一波就是中国。然而，中国的经济总量和竞争力与以往的经济体不同，美国资本体系的脉搏越来越弱。

翟东升认为，由于对相关数据的真实性缺乏控制，他不能过于依赖对美国通胀或就业指数的分析。

与当前市场认为美国将继续加息的观点相反，翟东升认为，判断利率走势不能忽视政治因素的影响，“美国将推迟加息”。在中期选举之前，美国最需要的是控制利率，促进经济和股票市场的发展，让汇率下降，让制造业就业重新回归。后来，根据股市和经济趋势，美国降息的可能性并不排除。在公开声明中，特朗普和美国财政部长都表达了对低利率和弱势美元的希望。翟东升预测，美元指数可能在2021年创下新低，跌至65。因此，届时人民币汇率可能升至5.5。

翟东生认为，人民币国际化的发展、美元指数下降趋势的结构性驱动力以及中国产业升级带来的稳定的美元贸易顺差将推动人民币汇率适度升值。从中长期来看，人民币面临升值压力，尤其是在经历了美元长期贬值和收益率上升的趋势后。如果中国能够向外部主权和机构投资者提供适当的套期保值手段，海外资本涌入中国可能会带来升值压力。

他建议企业家不要盲目追随金融机构的“主流观点”。全球金融利益和风险的分配必须是28或37的模式，最终的利益将永远属于少数人。进出口企业在经营过程中应努力实现汇率中性。政府应该对汇率有信心，把外汇留在人民手中，继续推进人民币国际化，稳步发展外汇储备。