股票质押式回购新规今起实施 行业迎来四大变化

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记者王晓宇编辑陈郁

《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》(2018年修订)和《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》(以下统称“新质押规定”)将于今日起正式实施。新的质押条例明确规定了融资门槛、资金使用、质押集中度和单只股票质押率。据业内人士透露，在新质押条例出台后的过渡期内，行业经历了多次变化，如质押率下降、利率上升、作为主要融资提供者的回报经纪自营资金等。行业竞争逐渐良性有序，股票质押整体风险下降。

行业有序发展回报、融资利率上升、质押率进一步降低、渠道业务规模收缩等四大变化深刻影响着行业发展。

产业回归有序发展

“在各种经纪公司竞相争取大规模低成本项目之前，自新的质押条例出台以来，行业已逐渐从以前的‘数量’转向‘质量’。”一家中型券商信贷交易部总经理表示，新质押条例的及时出台促进了行业的有序发展。

这一观点也得到了业内许多人的认可。“股权质押的本质是一项高风险的业务。一些经纪人打价格战来争夺客户。每个人都会抱怨，但他们必须跟进才能完成任务。”一家大型上市经纪公司的高级股权质押表示。

股票质押业务流程简单，流程相对规范。此前，一些券商将其视为同质竞争业务，通过牺牲较低的融资成本和较高的质押率等风险控制手段来吸引客户，行业内恶性竞争激烈。根据上海和深圳证券交易所的股票质押式回购交易月度报告，最低融资利率已达到4%。

融资利率回升

根据上海和深圳证券交易所发布的最新股票质押式回购交易月度报告，在新质押条例发布的当月，融资利率逐月上升。其中，1月份深圳加权平均利率为6.52%，比上个月提高0.21个百分点；1月份上海股市加权平均利率为6.58%，比上个月上升0.3个百分点。

“1月份质押融资利率回升主要有两个原因:一是当时资金紧张，证券公司融资成本增加，融资资金利率相应提高；二是新的质押条例出台，监管部门要求过渡期也要参照新条例的实施，而不是借机实施“规模冲刺”，证券公司收紧了新业务。加上2月初的市场调整，部分质押项目面临风险，券商对股票质押的风险意识增强。”华东一位资深市场人士表示。

数据显示，截至1月底，沪深两市首次回购交易总额为16，280亿元，比上个月增加30.19亿元。其中，上海股市增长27.17亿元，深圳股市增长3.02亿元，而去年12月两市增长321.27亿元，大大降低了整个市场的新规模。

“过去7%的融资利率客户过高，现在8%的利率客户可以接受。”上述中型券商表示。

认捐率进一步下降

在融资利率上升的同时，整个行业的质押率也在下降。

根据1月份上海股票质押式回购交易月度报告，该月上海股票质押式回购交易平均质押率为42.5%，较去年的43.67%下降1.17个百分点。

"我公司深圳市场的质押率也在下降."上海某小型券商信贷交易部总经理表示，质押率下降是大势所趋。首先，新的质押条例明确规定，单只股票质押率的上限不应超过60%；二是市场调整导致质押业务风险事件爆发，证券公司面临巨大违约风险，券商降低质押率寻求更大的安全范围。

“现在客户可以接受低质押率的融资项目。今年2月初，部分中小套票的股价迅速下跌，导致少数公司质押股票跌破警戒线甚至平仓。那些股票质押率高的股东整天都在担心。接受较低质押率的股东松了口气，并感谢我们。”上述中型经纪公司的负责人表示。

渠道业务规模缩小

在新《质押条例》的指导下，上市公司大股东通过证券公司资本管理渠道融资的业务模式逐渐式微。

1月份，上海券商自有资金投资134.78亿元，资产管理产品投资32亿元；深圳证券公司自有资金出资额377.96亿元，集体和定向资产管理产品出资总额99.09亿元，证券公司自有项目出资比例分别为80.78%和79.2%。

一家大型券商的信贷交易部门负责人表示，股票质押资产是银行资金的非标准资产，投资受到限制。另一方面，从公司与同行的沟通来看，违约项目大多是渠道业务，证券公司自有资金出资的项目问题不多。