莎普爱思广告违规再遭停播 大股东因何纷纷套现加速离场

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“投资者网络”谢英杰

时隔一年多，曾经以每年7.5亿元的高价疯狂销售的“灵丹妙药”——浙江沙普爱思制药有限公司(603168.sh，以下简称“沙普爱思”)依然未能摆脱2017年底舆论的沉重打击。在2017年业绩几乎减半后，该公司的净利润在2018年同比下降186.42%，在2019年第一季度同比下降52%。

即便如此，沙浦艾思似乎并没有从过去的惨重损失中学到什么。根据年度报告，公司的销售费用占收入的比重有所增加，在同行公司中排名第一。不仅如此，今年3月，该公司还被国家广播电影电视总局点名批评，称沙普爱思广告的部分版本被非法播放，该广告因定位偏差及改善性功能药物广告相关问题而被叫停。

是什么导致性能一再下降？

2017年底，媒体“丁香医生”揭穿了“沙坡爱丝可以治疗白内障”的弥天大谎后，毫无疑问已经步入老年的沙坡爱丝从此跌入了神坛，一路坎坷。2017年，业绩发生变化，归属于母亲的净利润为1.46亿元，下降率为46.92%。

一年后，归属于母亲的净利润变为亏损1.26亿元，同比下降186.42%，同期收入为6.07亿元，同比下降35.3%。该公司解释称，媒体报道质疑沙普爱思滴眼液的功效，导致其品牌声誉受损，中成药产品销量大幅下降；降低产品销售价格，降低毛利率。

值得一提的是，根据沙普爱思2018年第三季度报告，截至报告期末，公司返还给母公司的净利润为7800万元，但第四季度公司直接损失了2.04亿元。沙普爱思表示，这是因为该公司的全资子公司沈强药业未能履行其承诺的业绩，该公司累计商誉损失1.78亿元。2018年，沈强药业净利润亏损739.81万元。

据公开信息，沈强制药有限公司是一家专营中成药的公司，其产品包括十全大补丸、锁阳顾靖丸、子思天净胶囊和复方高山洪景天口服液。2015年，沙普爱思以3.46亿元的高价从吉林省东风药业购买了沈强药业100%的股权。后者做出了绩效承诺，但沈强制药连续三年未能履行其绩效承诺。

看来，物理医药行业给上市公司带来的麻烦不仅仅是商誉的减值。3月18日，国家广播电视总局下发通知，要求各级广播电视机构立即停止播放“强身健体牌子思填充胶囊”相关版本广告，称部分版本广告含有“阳痿不强，遗精早泄”、“补肾填精”等内容，存在非法播放改善性功能药物广告的问题。本产品是沈强制药的重要产品。

“灵丹妙药”风暴过后，为什么沙浦艾思又出现了广告违规的问题？这是否意味着没有新的点来提高公司的业绩？第三次未能履行其业绩承诺的日益壮大的制药行业将何去何从？从5月13日到5月21日，“投资者网”给沙浦爱思发了几次信。截至5月23日，尚未收到任何答复。

为什么股东减少持股并加速离职？

从年度报告来看，沙浦艾思似乎没学到多少东西。2018年，虽然沙普爱思的广告费用减少了2.06亿元，至6884.89万元，但其营销费用增加了22.942%，至1.13亿元，导致销售费用仅减少1.2亿元。

在此背景下，公司销售费用占比甚至有所上升，从2017年的43.69%上升至2018年的47.81%，远远高于葵花药业(32.36%)、云南白药(14.68%)和白云山(11.97%)。与销售费用比重上升相反，2018年沙坡爱思R&D投资下降，为2656.25万元，低于2017年的2923.47万元。

当然，不可否认的是，在业绩下滑的背景下，沙浦艾思无法继续为R&D“补血”，但重启营销活动无异于饮鸩止渴。2019年第一季度，公司实现收入1.48亿元，同比下降21.10%，归属于母公司的净利润为1943万元，同比下降52.42%。

未来，这种恶性循环是否会加剧和扩大，如何应对？北京东方比特科技发布的《中国白内障滴眼液市场研究报告》数据显示，2017年以来，中国白内障药物市场规模有所下降，2018年下降至29.52亿元，同比下降13.55%。据估计，未来五年中国白内障滴眼液的市场规模将在15亿至30亿元之间，增长不会太大，甚至可能会有所下降。

在行业整体规模下滑的背景下，沙普爱思滴眼液的市场份额也在萎缩。2017年，其产品在中国白内障药物中的市场份额为31.59%，到2018年底，这一比例已降至21.58%，降幅为10%。隐性股东已经看到了这一点，并且从2019年初开始就一直在抛出减持计划。

今年1月24日，公司第三大股东上海井陉实业投资有限公司表示，由于自身战略发展规划和外资资金的需要，计划减持股份不超过645万股。在减持方案发布前，井陉实业通过集中竞价减持了175.89万股，累计现金1467.43万元。

1月16日，沙坡垒报道称，原第四大股东王全平自2018年11月2日起减持797.01万股，减持比例为2.47%。在未来12个月，王全平将继续减持。沙普爱思股份；2018年12月24日，持有公司38.63%股份的控股股东陈宣布拟转让公司3115.41万股供投资，转让总额为2.6亿元。

更值得一提的是，当“灵丹妙药”事件发酵时，上述所有股东都承诺在半年或一年内“不减持”。沙普爱思的实际控制人兼董事长陈，承诺在2018年12月19日前不减持公司持有的无限制股份；持股5%以上的股东王全平和大股东上海井陉实业投资有限公司承诺在2018年6月19日前不减持公司股份。

具有讽刺意味的是，承诺期一到来，股东们就套现走人了。截至5月22日，沙普爱思以每股7.53元收盘，市值24.29亿元。(思考金融产生了)■