远洋集团预收账款周转率下降40.7%

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乐居金融王来自北京

2018年，远洋运输集团(03377.hk)第一次冲进了1000亿元的阵营，这离李明三年内2000亿元的目标又近了一步。

然而，在销售额超过1000亿元后，远洋运输集团还背负了1862亿元的债务。根据年度报告，中远集团2018年实现销售总额1095.1亿元，同比增长55%；但是，财务报表并不乐观，许多重要的财务指标都有所下降。此外，其多元化战略部署的结果并不令人满意。

总收入下降了10%，房地产开发仍然是主要业务

根据年报，远洋运输集团2018年营业额为414.22亿元，同比下降10%。经营收入的减少也导致远洋运输集团2018年预收款周转率同比下降40.7%，至1.62。此前，远洋运输集团2017年的预收款周转率高于行业的3/4分位数。

远洋运输集团总收入下降主要是由于房地产开发业务表现不佳。从上图可以看出，目前房地产开发业务仍然是远洋运输集团的主要收入来源，其营业额占2018年远洋运输总营业额的86%，但从2017年的415.78亿元下降到354.93亿元，下降了15%。

近年来，远洋运输集团一直在打造自己的多元化业务地图。除了主要的住宅业务，包括金融、养老行业、长期租赁公寓、大物流、大数据和智能，中远集团还将其确定为未来的新战略业务板块。在海洋规划中，住宅开发业务与多元化业务的比例为4: 6。

现在，虽然2017年剩余业务的收入有不同程度的增长，尤其是其他房地产相关业务的收入增长了58%，但对营业额的贡献仍然很小。虽然海方不止一次表示，“除了发展主营业务，它还有能力在其他几个业务领域独立发展。”然而，从数据中获得的结果不能证明这一点。

利润率下降，毛利率降至20%

在营业额下降的同时，远洋运输集团的盈利能力也下降了。2018年，毛利润为82.87亿元，同比下降26%；毛利率也从2017年的24.52%降至20%，这是敏捷和华润置地毛利率的一半以上，远远落后于同行。

根据高盛(Goldman Sachs)发布的一份研究报告，远洋运输集团2018年的核心利润下降了35%，至26.2亿元人民币，分别比银行和市场的预期低了43%和42%。毛利率受到低于预期的项目和存货减值准备的影响。2019年至2021年的每股收益分别下降了42%、25%和10%，反映出毛利率低于预期。

除了毛利率低之外，中远在2018年的利润表现也不尽如人意。2018年归属于母亲的净利润为35.74亿元，较2017年下降30%，核心利润较2017年下降35%，至26.19亿元。总体而言，远洋运输集团2018年整体盈利能力较差。

进入1000亿阵营，背负1862亿债务

为了在三年内达到近2000亿的兵力，中远集团近年来开始实施“快速周转”战略，并开始大规模收购土地。根据年报，中远集团2018年新增土地项目59个，成熟项目2个，新增建筑面积1018万平方米。截至2018年底，中远集团土地储备总量为4044万平方米，同比增长19%。按地区划分，京津冀、长三角、中西部、珠三角等地区分别占37%、9%、13%、21%和20%。

在快速周转模式下，中远在2018年成功进入1000亿营。尽管规模有所扩大，但其财务杠杆也有所增加。截至2018年12月31日，中远集团负债总额为1862.24亿元，同比增长39.84%，达到历史最高值。一年内到期贷款总额154.25亿元，同比增长54.3%。此外，未来两到五年的贷款总额为462.31亿元。

为了实现业绩的飞跃，中远集团的净贷款率也从2017年的62%提高到73%。截至2018年12月31日，贷款总额为885.75亿元。谢天谢地，2018年中远集团实现现金持有392.1亿元，同比增长78.5%，为三年来最大增幅，短期偿债能力强。

然而，面对1862亿元的高额债务，中远集团的长期偿债能力略显不足。2018年，反映企业长期偿债能力的指标(货币资金+存货+投资性房地产-预收账款)/总负债)为0.58，较2017年的0.65下降12.07%。2017年，远洋运输集团指数低于行业中位数0.69。2018年，它再次下降，偿付能力进一步减弱。

远洋运输集团实现1000亿元的道路并不容易。