创业板注册制开市倒计时！首批上市18家，交易制度六大变化！证监会：下一步

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经过近四个月的努力，创业板改革和试点登记制度已经准备就绪。

8月21日，中国证监会和深圳证券交易所联合回答了记者关于近期市场关注的创业板问题。

证监会相关负责人表示，今年创业板改革首次将渐进式改革与股票市场改革同步推进，为整个市场登记制度改革探索路径，积累经验。下一步，中国证监会将及时总结评估科技板块和创业板试点的经验，统筹规划其他行业注册制度的实施，为整个市场的注册制度改革做好准备，分阶段稳步实现注册制度改革的目标。

同日，深圳证券交易所首次明确表示，24日将有18家上市公司进入第一批创业板注册系统，平均市盈率为39.3倍，平均融资金额为11.2亿元。在交易监管安排方面，深交所充分尊重交易自由，加强重点监控账户管理，利用大数据、人工智能等技术快速定位变更账户。

所有准备工作都已完成:大多数股票投资者都已签约

关于创业板改革和试点注册制度的整体准备工作，证监会相关负责人表示，在各方的大力支持和共同努力下，创业板改革和试点注册制度的准备工作已经完成，包括规则体系、技术体系、市场组织和注册审查等。

1.系统规则基本上是有序的。中国证监会、深圳证券交易所、中国结算和证券业协会发布了近40条配套规则。创业板改革和试点登记制度的规章制度基本完备。

2.考试和注册工作稳步推进。中国证监会实行以信息披露为核心的股票发行登记制度。在规范、透明、公开和严格质量控制的基础上，建立和完善不同侧重点、有机衔接的深圳证券交易所审计和中国证监会注册的审计登记机制，做好被审计企业的审计工作。

截至8月19日，深圳证券交易所已受理365家公司在创业板的首次上市申请，中国证监会已同意注册23家公司，首批18家首次上市公司已完成认购。

3.投资者的适应性要求平稳过渡。按照“签字即办”的原则，我们组织股票投资者重新签署了风险揭示书。目前，近年来参与创业板交易的大部分股票投资者都重新签署了风险披露声明。

4.技术系统改造顺利着陆。目前，中国证监会的发行审核与监管系统、深圳证券交易所的发行与上市审核系统、网上与网下发行系统均已上线并顺利运行。深交所核心交易系统和中国结算、沪深金融、沪深指数等技术系统的改革已基本完成，发行、交易、结算和市场披露制度已基本就绪。

全市场模拟测试和全网络测试成功实施，106家具有经纪资格的证券公司和111家具有交易参与人资格的基金公司参加了测试，测试结果符合预期。

创业板试点是注册制度改革的关键环节

创业板改革和试点注册制度的特点是什么，与整个市场实施注册制度有什么关系？对此，中国证监会相关负责人表示，创业板改革以实施股票发行登记制度为主线，坚持尊重登记制度基本内涵、借鉴国际最佳做法、体现中国特色和发展阶段的三大原则，既充分借鉴了科技板块改革的经验，又体现了创业板“股票+增值”改革的特点。

1.信息披露是注册审查的核心。着力提高信息披露质量，通过审计查询促进信息披露，提高发行人信息披露的真实性和透明度，投资者做出独立的价值判断，真正赋予市场选择权。

2.机制过程更加开放、透明和可预测。实施“阳光审计”，进一步赢得市场信任。首先，审计过程是可以预期的。明确每个环节的审核时限，以便对企业从申请到审核、注册、上市的进度进行估算。第二，审计结果是可以预期的。充分披露审计规则和披露规则，实现受理、查询和审议结果的充分披露，确保审计操作的严格和规范。

3.再融资、并购和重组应当同时实行登记制度。6月12日，《创业板上市公司证券发行登记管理办法(试行)》和《创业板上市公司持续监管办法(试行)》颁布实施，规定创业板上市公司再融资、并购应当实行登记制度。截至6月29日，已有96份再融资申请和3份并购申请被翻译到深圳证券交易所进行审核。

中国证监会明确表示，注册制度改革是本轮资本市场改革的先导。去年，科委试点注册制度在注册制度上取得了突破，积累了增量市场注册制度改革的经验。今年，创业板改革首次将渐进式改革与股票市场改革同步推进，为整个市场登记制度改革探索了道路，积累了经验。下一步，中国证监会将及时总结评估科技板块和创业板试点的经验，统筹规划其他行业注册制度的实施，为整个市场的注册制度改革做好准备，分阶段稳步实现注册制度改革的目标。

形成互补适度的竞争格局

据了解，中央深改委第十三次会议明确提出，要坚持创业板与其他板块错位发展，明确各自定位，形成各自特色，推动形成不同侧重点、互补性的适度竞争格局。在定位上，改革后的创业板主要服务于成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合。科技创新委员会主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，突出硬科技特色，发挥良好的示范作用。

中国证监会表示，下一步，在实施创业板各项改革措施的同时，将支持科技局尽快形成一定规模，树立良好的品牌和示范效应。支持科技板块在基础体制改革中先行先试，推进产品和交易机制创新，提高科技板块投融资便利性，更好地发挥“试验场”作用，促进多层次资本市场协调健康发展。

在审计工作中避免“撒胡椒”问题

关于市场关注的创业板注册制度发行和上市审核工作，深交所相关负责人表示，审核机制应不断优化和完善，以增强市场各方的改革收益感。

1.审计过程是公开透明的。自主开发创业板注册发行和上市审计业务系统、信息披露网站和深圳证券应用，实现审计业务电子化操作，有效推进审计标准、审计流程、审计结果和监管措施的“四披露”，有效提高审计工作透明度。

科技监管将贯穿发行上市审计的全过程，引入“企业肖像”等技术手段，实现智能化审计，全面提高审计质量和效率。该业务系统24小时在线运行，保荐机构可以随时提交申请材料，方便发行人做好申报工作。

2.审计点的公开发布。本文在系统梳理首次公开发行(ipo)审计查询反馈意见和相关案例的基础上，研究形成创业板初始审计的重点关注点，并及时向保荐人披露，以促进审计查询准确性的提高，减少审计问题的数量和轮次，避免“小打小闹”，提高审计工作的质量和效率，引导中介机构更好地履行职责，引导发行人充分履行信息披露义务，进一步提高报告质量。

3.审计沟通顺畅高效。开放与市场实体的沟通渠道。发行人和保荐人可以通过审核业务系统或现场访谈的方式与深交所就业务规则的理解和应用等重大难点和前所未有的事项进行预沟通，以提高发行和上市审核的效率。截至8月20日，深交所共收到149条沟通前问题，均在规定时限内得到解答。如果在审计过程中对审计查询有疑问，您也可以在第一次审计查询发出后预约沟通。组织编制创业板注册系统的审计工作趋势，定期向保荐人发布，并通过问答和案例分析传递审计趋势，明确市场预期。

收紧发行人及中介人责任的三项主要措施

今年3月1日生效的新《证券法》全面强化了发行人和中介机构的法律责任。中国证监会相关负责人表示，创业板改革和试点登记制度认真贯彻新《证券法》的相关精神，从多个层面入手，进一步收紧发行人和中介机构的责任，促进其回归职责。具体来说:

1.进一步细化性能要求。发行人应充分披露投资者进行价值判断和投资决策所需的信息，并确保披露的信息真实、准确、完整。发行人的控股股东、实际控制人和高建董事应当履行合作义务，不得隐瞒相关信息。

保荐机构应当充分了解发行人的经营状况和风险，对注册申请文件和信息披露材料进行全面核实和验证，独立对发行人是否符合发行上市条件做出专业判断。会计师事务所等证券服务机构应当审慎履行职责，做出专业判断，并对专业问题履行特别关注义务。

2.进一步完善责任约束机制。建立中介机构执业质量评估机制，综合考虑文件提交质量和监管处罚，定期评估保荐机构等中介机构的执业质量，加强对评估结果不佳的中介机构的监督检查。加强资本市场声誉和信用约束机制，持续报告监管动态，及时公布监管案例，警示违规行为，将发行人、中介机构和责任人员的信用记录纳入国家信用信息平台，加强对失信行为的联合处罚，促进发行人和中介机构认真履行职责。

3.进一步加强法律责任。对欺诈性发行等非法行为实行“零容忍”，对发行人和中介机构采取了识别不适当候选人、限制业务资格和禁止市场进入等监管处罚措施。构成犯罪的，应当依法移送司法机关。投资者也可以通过民事诉讼追究发行人和中介机构的民事责任。

首批新股的市盈率接近40倍

创业板注册制度下企业发行的第一批新股有什么特点？深圳证券交易所相关负责人表示，发行承销是确保创业板注册制度顺利实施的重要环节之一。及时发布相关业务规则，成立创业板股票发行监管委员会，推动形成公平、合理、有效的市场化发行定价机制，完善发行业务流程，防范各环节操作风险，引导承销商和发行人优质高效完成发行承销工作。

根据首批18家创业板上市公司的首次公开发行情况，市场化的首次公开发行定价机制发挥了有效的作用。据统计，18家企业的市盈率在19.1至59.7倍之间，平均为39.3倍，中位数为37.9倍。企业融资额在2.6亿元至27.2亿元之间，平均为11.2亿元，中位数为9.8亿元，融资总额为200.6亿元。

监管部门继续关注后续投资的执行情况，并在必要时进行调整

在后续投资体系方面，据了解，创业板改革借鉴了科技局的有益经验，优化了试点保荐机构相关子公司的后续投资体系。在主体、资金来源、持股方式、持股比例、持股锁定期等方面与科技股基本一致。不同的是，后续投资制度是针对无利可图的企业、特殊股权结构的企业、红筹企业和高发行价格的企业，而不是针对其他企业。

中国证监会相关负责人解释说，这种差异化安排主要是考虑到创业板是一个股票市场，已经有了比较多的投资者和比较完善的估值和定价体系，普通企业不太需要跟随投资。亏损企业、特殊所有制企业和红筹企业是创业板的新生事物。商业模式、运营模式和股权结构的潜在风险与普通企业有很大不同，而高价发行企业的投资风险往往更高。因此，有必要督促保荐机构更好地履行“把关人”职责，审慎合理定价，并通过跟踪控制风险。

中国证监会表示，将继续关注后续投资制度的实施，引导交易所及时评估，必要时进行适当调整和完善。与此同时，我们将进一步加强对赞助、定价和承销的事后监管，督促证券公司建立和完善合规管理，严肃查处违法违规行为

从24日起，创业板交易系统将有六大变化

下周，创业板的交易情况将受到整个市场的关注。自8月24日起，《深圳证券交易所创业板交易特别规定》正式实施。投资者应特别注意以下几点:

1.调整价格限制。创业板登记系统对新股上市的前五天没有价格限制，之后的价格限制比例为20%；8月24日，创业板股票及相关基金的价格上限被调整至20%。

需要注意的是，创业板股票“前单退、申武退、云升退”已经进入并仍处于8月24日前的退市期，在此期间交易机制没有调整，价格涨跌幅限制仍为10%。

2.引入申报价格范围的限制。创业板股票连续竞价阶段，申报买入价格不得高于基准买入价格的102%，申报卖出价格不得低于基准卖出价格的98%。应注意，超过上述申报价格范围的订单将被临时存储在交易主机中。此时，订单不会显示在市场上，交易也不会匹配。当价格波动使该订单进入申报价格范围时，将自动参与竞价，投资者可以在交易前随时取消订单。

3.优化临时悬挂机构。无价格波动限制的创业板股票临时停牌的触发阈值为30%和60%，停牌时间为10分钟，既警示了交易风险，又保证了交易的连续性和市场价格发现功能。在暂停交易期间，投资者可以继续申报或取消申报。当恢复交易时，交易所将根据已接受的申报在通知拍卖中恢复交易。

4.调整最大单次申报数量。创业板股票限价申报的单笔交易数量不得超过30万股，市场价格申报的单笔交易数量不得超过15万股。如果投资者提交的单项申报数量超过要求，交易系统将直接拒绝订单。需要注意的是，创业板的单一最小申报数量和变更单位没有变化，仍然是100股或其整数倍。如果出售时余额少于100股，应一次性出售。

5.为股票和存托凭证添加特殊标记。除在首次公开发行首日使用证券缩写首字母“N”外，证券缩写首字母“C”将在创业板系统首次公开发行后的第二天至第五天使用，以提醒无价格限制的特殊安排；“U”、“W”和“V”特殊标志将被添加到在上市时不盈利、具有投票权差异安排、具有协议控制结构或类似特殊安排的创业板股票或存托凭证上。

6.优化整合和再融资机制。从第一个交易日起，创业板登记系统的初始股票可以作为融资融券的目标；再融资凭证来源扩大，战略投资者可以借出配售所得股份；为增加交易灵活性和提高交易效率，引入了一种新的基于市场的再融资申报方法。证券公司可以借出证券供投资者当天出售。

此外，创业板还引入了盘后定价交易机制，调整了投资者应注意的公开信息披露指标。

充分尊重交易自由，人工智能技术定位交易账户

关于下周创业板交易监管的安排，深交所相关负责人表示，将根据创业板市场的特点，继续优化交易监管，重点提高监管的针对性和有效性。具体来说:

1.加强交易制度建设，确保交易监管透明。《创业板股票异常交易实时监控规则(试行)》发布。根据创业板市场的特点，建立了创业板异常交易行为的监管体系，定义了虚假申报、拉高和打压股价、维持涨跌上限价格、作为交易对手相互买卖或交易、严重异常股票异常率申报等五类异常交易监控指标，以引导投资者合规交易创业板股票。

2.充分尊重交易自由，切实保护合法交易权利。坚持市场化和法治化方向，充分考虑深圳中小企业多、交易活跃的特点，把握监管标准，提高监管适应能力，不干预不明显异常、不涉嫌违法违规的交易，实施灵活、温敏的监管。

3.严格遵守自律底线，准确打击违法行为。加大重点领域监管力度，加强重点监控账户管理，利用大数据、人工智能等技术快速定位变更账户，有效挖掘证券违规线索，坚决打击扰乱市场的异常交易和违法违规行为，切实维护市场正常运行秩序。

关于创业板投资者适当性管理的新规定进展顺利

关于创业板投资者的适当性问题，监管部门根据风险匹配原则，对现有投资者和增量投资者做出了不同的适当性安排。股票投资者的适合性要求基本不变，在签署新的风险披露声明后，他们可以继续参与交易。对于增量投资者，要求在申请开户前20个交易日，证券账户和资本账户中的资产每天不少于人民币10万元(不包括投资者通过融资融券整合的资金和证券)，并参与证券交易24个月以上。

证监会相关负责人解释了差异化安排的原因:创业板改革以注册制度为核心，发行、上市、交易、退市等基本市场制度发生了重大变化，对投资者的专业经验和风险承受能力提出了更高的要求。创业板已经实行了10年，拥有4500多万投资者。创业板市场改革应协调存量和增量，兼顾存量，充分尊重投资者的权利和交易习惯。

据了解，新的《创业板投资者适格管理规定》发布实施后，深圳证券交易所采取了一系列措施确保新规定的顺利实施。一是引导证券公司全力做好业务和技术实施准备，有序推进市场组织。二是及时发布相关业务和技术公告，不断更新相关问答，确保市场准确理解和落实创业板的适当性要求。第三，组织宣传和培训活动，对投资者进行全面、深入、持续的教育。

深圳证券交易所相关负责人表示，各证券公司对此高度重视，并履行了相应的管理职责。一是制定新版《创业板投资风险揭示书》，修订相关业务处理程序，及时向合格投资者开放创业板交易权限。二是完成相关技术系统改造，参与深交所、中国结算、沪深金融联合组织的相关测试。第三，通过多种渠道和方式对投资者进行教育，突出规章制度的解释，加强风险预警，积极提醒现有投资者签署新版风险披露。

深圳证券交易所相关负责人表示，目前各项工作进展顺利，投资者积极参与，市场组织工作取得了良好效果。下一步，深交所将严格执行投资者适宜性管理制度要求，做好投资者保护工作，为创业板改革保驾护航，注册制度试点稳步启动，开局良好。

对股份公司实行新的退市制度，并建立过渡安排

上市公司的质量是资本市场健康发展的基石。同样重要的是，要提高上市公司的质量，确保市场“出口”和“进入”的畅通。创业板改革充分借鉴科技板块改革的经验，全面优化并严格执行退市制度，形成“进与出、优胜劣汰”的良性循环机制，努力提高上市公司质量。

具体来说，它包括:第一，简化除名程序。取消暂停上市和恢复上市，直接终止应退市企业的上市，大大缩短退市时间。第二，优化退市标准。引入退市指标，如净利润、扣除非经常性损益后的营业收入、市场价值、规范运作等。，并取消退市单连续亏损等指标。第三，严格执行标准。防止企业粉饰报表和操纵审计意见以避免退市。同时，建立退市风险预警系统，加强风险预警。

中国证监会相关负责人表示，考虑到创业板上市的股份公司和投资者数量庞大，为确保改革顺利过渡，已为股份公司申请新的退市制度设定了过渡安排。原则上，从2020年作为第一个财政年度开始，新的财务退市指标适用。但是，在新规发布前，上市公司已经触及原退市标准，或者2019年度报告触及原上市公司暂停和终止上市标准，并继续适用原标准暂停、恢复或终止上市。

目前，乐视、金亚科技和千山制药机械已决定终止上市，天翔环境和暴风集团已决定暂停上市。

做好投资者民事权益救济的“组合拳”

如何通过改革创业板和试点登记制度来完善投资者民事权益的救济机制？中国证监会相关负责人表示，新《证券法》有专门的“投资者保护”一章，重点关注各种创新制度，以加强对投资者权益的保护。中国证监会在推进创业板改革的同时，与有关方面共同努力，认真落实新《证券法》，共同为投资者的民事权益救济打好“组合拳”。

1.推进证券集体诉讼的司法解释。7月31日，最高人民法院颁布了《最高人民法院关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》，明确规定以投资者保护机构为特别代表的诉讼采取“暗示参与、明示回避”的方式。

中国证监会同时发布了《关于做好投资者保护机构参与证券纠纷特别代表诉讼工作的通知》。下一步，我们将抓紧推进中国特色证券集体诉讼制度的实施。

2.推进创业板改革，试点登记制度司法保障。8月18日，最高人民法院发布了《最高人民法院关于为创业板改革和试点登记制度提供司法保障的若干意见》，明确了创业板案件集中管辖、提高违法违规成本、妥善处理创业板改革新旧制度衔接等司法政策，有效保护了投资者的合法权益。8月19日，广东省高级法院也发布了创业板改革专项司法保障文件。

3.加强多元化纠纷解决机制建设。5月15日，沪深资本市场法律服务中心正式成立。这是第一个全国性的证券期货纠纷专业调解组织。接受投资者和其他各方的申请，为投资者提供专业、高效、便捷的调解服务，帮助投资者妥善解决证券纠纷。

此外，根据新《证券法》的要求，中国证监会正在研究制定定向回购欺诈发行上市制度，推动最高人民法院修订证券虚假陈述民事案件司法解释，进一步促进投资者权益保护。