中金环境：拟发行可转债 在手项目落地预期加速

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CICC环境(300145，诊断单元)

提议的可转换债券

手头项目的落地预计会加快

买进

广发证券(000776，诊断)郭鹏

一、计划发行可转换债券投资5个项目

5月15日，CICC环境宣布拟公开发行可转换债券，募集资金总额不超过16.95亿元人民币。投资清河ppp、沙河ppp、大明县污水处理厂、清河华海水城项目、配备高效节能水泵的智能工厂等五个项目，并追加1.5亿元回灌资金。公司此次筹集资金的必要性在于，项目在招标阶段需要支付较大的投标保证金，在项目实施阶段需要支付建设保证金，公司需要在建设期间预付部分或全部项目建设资金，这占用了公司大量的营运资金。

其次，手头有大量订单

除清河县ppp项目外，公司拟投资的4个工程建设项目(项目总投资18.9亿元)于2017年中标，其余3个项目均于2018年中标，这表明随着金山环保资产处置工作接近尾声，公司获得订单的速度也在加快。2017年，公司手头订单(不含框架、意向协议、不含金山项目)近25亿元，其中清水河区域生态综合治理项目入选财政部第四批ppp示范项目，展示项目实力。

第三，危险废物业务迎来了利润释放期

金泰来于2018年初完成了工商变更，危险废物处理能力达到18万吨/年。2017年至2020年的业绩承诺分别为1.35亿元(实际完成1.4亿元)、1.7亿元、2.0亿元和2.35亿元，成为公司业绩增长的有力保证。同时，公司拟依托金泰来，规划水泥窑协同处置、无害化的经营方向，打造危险废物处置全过程产业链。得益于行业集中度的提高、R&D和市场优势，传统水泵业务预计将保持10%的持续增长。

四.投资建议

公司2018-2020年每股收益预计分别为0.71元、0.92元和1.16元/股，根据最近收盘价计算的相应市盈率分别为16倍、12倍和10倍。随着金山集团资产处置即将落地，公司将重新进入快速增长期:中咨华宇的业务发展取得了成效，为业绩增长做出了贡献；金泰来进入产能释放周期，同时相关业务布局仍在加快；传统泵业务将继续增长10-15%。此外，全体员工持股增加5.6亿元，平均每股增加13.86元(计算前复职值)。计划发行可转换债券，以促进项目进展并保持“买入”评级。