22日盘前研报精选：10股有望爆发

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证券时报网络(STCN)3月22日，

AVIC光电(002179，诊断):17年的业绩符合预期，并对公司的稳态业绩增长持坚定乐观态度

单位:沈万红源(000166，临床单位)

得益于收入增长和电缆组件及集成产品的精细化管理，公司的毛利率和净利润在全年稳步增长。2017年，公司的毛利率为35.04%，同比增长约129个基点；净利率为13.62%，同比增长约36个基点。根据我们的分析，这主要是由于高毛利率的电缆组件和集成产品的当前收入大幅增加(同比增长率为44.57%)，以及实施了成本控制和精益管理措施。

公司在R&D的投资增长了17.19%，预计这将为公司未来持续高速的业绩增长奠定基础。2017年，公司在R&D投资5.06亿元，同比增长17.19%，远高于同期收入的增长率(8.66%)。考虑到公司产品的高端定位，公司经营收入的增长率必然取决于R&D投资的快速增长。因此，我们分析并预测，得益于在R&D的高投资，公司未来几年的持续高速业绩增长值得期待。

本期短期汇兑损益的增加导致财务费用的增加，我们认为这是一个短期现象。公司年度财务费用增加5700万元，同比增长244.67%，主要原因是汇兑损失较去年增加5800万元。

根据沈湾宏观团队流动性系列报告的观点，从基本面来看，2018年人民币汇率在保持稳定的同时仍有进步的基础。尽管可能会出现超调，但美元可能会继续走软，人民币兑美元汇率可能会保持在6.3左右的窄幅区间内。因此，我们分析预测，今年公司汇兑损失的大幅增加是一个短期现象。

本公司当期坏账准备的短期异常变化导致资产损失和减值大幅增加，预计将在18年内解决。公司年度资产减值损失约为7500万元，同比增长47.60%，主要原因是本期坏账损失较上年增加4500万元。我们认为，随着军事改革接近尾声，模型交付和军事支付的步伐将恢复正常，2017年应收账款的大幅增加将导致坏账损失的大幅增加，这是一个短期现象。

军用和民用产品，国内外的努力将有助于加速公司未来业绩的增长。该公司是中国军事防御领域连接器的绝对领导者。公司几年来一直在深入培育新能源、轨道交通、通信等民用连接器，竞争优势明显；公司新产品和海外市场业务的不断拓展有望帮助公司业绩增长到一个新的水平。

我们下调了公司的盈利预测，并维持买入评级。公司18/19/20年度每股收益预计分别为1.30元、1.67元和2.22元/股(18/19年度每股收益预计分别为1.39元和1.95元/股)。未来三年，母公司收入和净利润的复合年增长率预计将达到30%，当前股价分别是市盈率的30倍、23倍和18倍。考虑到未来几年军事工业繁荣发展的确定性和公司的领先稀缺价值，我们仍然保持买入评级。

风险预警:下游军工行业订单投放节奏的不确定性:新业务和海外业务市场发展的风险；行业内的激烈竞争带来了挤压空利润的风险；新产品比例下降导致盈利能力下降的风险。

泰豪科技(600590，诊断):双主营业务增长，2017年返校妈妈净利润增长率超过100%

组织:本质证券

军工业务的毛利率高于民用产品，重点转移到军工行业或提供性能保证:①军工行业的利润水平相对较高:智能能源(600869，诊断股票)业务的毛利率为15.05%，军事装备的毛利率为21.45%；②重点转向军工行业:2017年年报显示，2018年公司将继续加大M&A力度，重点引进军工信息相关企业。我们希望此举能为公司提供长期的绩效保证；

在股权激励和大股东持股的双重作用下，净资产收益率有较大提高:1股权激励:2017年，公司回购2000万股(占总股本的3%)，实施股权激励(1750万股，占总股本的2.62%)；2、大股东增持:截至2017年9月，大股东增持股份(1191万股，占总股本的1.79%)；③净资产收益率显著上升:2017/2016年度净资产收益率为(6.53%，3.38%)，表明公司经营效率显著提高；

依托清华的政策和制度优势:1截至2017年报告期末，泰豪科技(600590)最大股东同方股份(600100，诊断股份)的母公司为清华控股有限公司；2公司年报称，依托清华长江三角洲研究院和清华海峡研究院，公司的军事装备和智能能源研究院将围绕客户需求打造高水平的R&D平台；3清华大学于2017年6月25日开始建设国防与民用技术集成国家高级技术实验室，以跟上国防与民用技术集成国家政策(中央国防与民用技术集成发展委员会第一次会议于2017年6月20日召开)；

设立专项基金深化军工产业布局:2018年业务计划将设立专项产业基金，加强公司主营业务相关领域的延伸并购，特别是军工产业，促进公司军工产业的规模化发展；

投资建议:我们预计在未来2-3年保持25%左右的增长率。2018-2020年每股收益为0.45/0.56/0.69元，是市盈率的21.7/17.5/14.2倍。综合考虑:①股权激励后净资产收益率显著提高；(2)加强军品布局；(3)依托清华大学，研究能力突出，制度优势明显。首次投资评级为买入，6个月目标价为13.00元。

风险警示:①受军事改革影响，支付周期较长，贷款总额增加导致资产负债率明显上升；②收购上海鸿盛产生的商誉较大，表明存在商誉减值风险；(3)军事客户装卸需求发生变化或进度不符合预期。

日海通信(002313，股票咨询):第二个股权激励计划发布，大股东排名1-1。

机构:国信证券(002736，诊所股票)

进一步扩大控股股东的覆盖面，控股股东将按1: 1的比例安置，以保护员工的利益，展示长期发展的信心。

(1)员工持股计划实施后，员工持股比例有望提高至9.2789%。如果员工持股计划按上限执行，员工持股比例将在3.10%左右，加上第一阶段的6.1789%，员工持股总额将占公司总股本的9.2789%，持股覆盖面将进一步扩大，这将有助于公司增强凝聚力和执行力。

(2)直接在二级市场购买，控股股东以1: 1的比例认购劣等股，激励充分。

此次，控股股东润达泰和一致行动人润良泰将以不高于1: 1的比例认购次级股，以保证优先股的本金和预期收益率。本质上，它让员工购买股票的杠杆增加了一倍，反映出控股股东对员工利益的保护。

此外，持股计划还规定，如果2020年公司清算时归属于母公司的净利润达到设定目标，持股计划的超额收益将全部归属于优先股，这将对员工形成强大的激励。

我们看好物联网行业的大方向+公司团队的战斗力，相信公司有望成长为物联网的领导者，等待业绩逐步落地。据估计，公司2018-2019年的净利润分别为1.8/2.3亿元，相当于市盈率的51/39倍(考虑到新迅通的合并，预计净利润分别为2.5/3.6亿元，相当于市盈率的37/26倍)，维持买入评级。

中国聚石(600176，诊断):略高于市场预期，创造了一个市值1000亿元的玻璃纤维水龙头

组织机构:神湾宏远

公司发布了2017年年报，实现年收入86.52亿元，同比增长16.19%，归属于母亲的净利润21.50亿元，同比增长41.34%，超过了此前20.5-21.3亿元的预期，略高于市场预期。全年非经常性损益预计为5800万元，同比略有下降，非母公司净利润为20.91亿元。公司业绩的大幅增长主要是由于公司产品销量的增长、产品平均价格的稳步上升以及综合成本的持续下降。

根据年报，2017年第四季度收入为22.12亿元(同比+14.81%，季度-6.35%)，归属于母亲的净利润为5.98亿元(同比+57.78%，季度+9.72%)。绝对值连续四个季度创历史新高，增速全面加快，主要得益于第四季度的价格比，第四季度的净经营现金流为15.56亿元，同比大幅提升，全年贡献38.03亿元。单季度非经常性损益约为2600万元人民币，汇兑损失的影响有限。

高端纱线的比重将进一步提高，周期弱化的增长属性将更加清晰。目前，公司高端玻璃纤维纱的比例接近60%。未来，随着桐乡智能无碱纱、电子纱和海外高端产能的扩大(未来五年将分阶段规划建设3条45万吨无碱玻璃纤维生产线、3条18万吨电子纱和8亿米电子布)，公司高端玻璃纤维纱的比重将进一步提高，产品平均价格和利润水平有望继续上升。高端纱线市场是一个不断增长的市场，产能扩张将强化公司的增长属性，削弱传统的周期约束。

此前，公司宣布，公司与中材科技的玻璃纤维业务整合(002080，股票咨询)已提上日程，行业话语权有望达到更高水平。目前，两家公司的玻璃纤维总产能超过220万吨，占国内玻璃纤维总产能的一半以上，占世界的30%以上。如果他们合作或合并，由于其规模和管理优势，公司有望领先，行业话语权将上升到一个更高的水平，全球玻璃纤维巨头正在诞生。

调整2018年和2019年的利润预测，添加2020年的预测，并保持买入评级。预计2018-2020年，公司将实现营业收入101.10，117.60/131.04亿元(2018年和2019年原预测为102.113亿元)，18-19年归属于母亲的净利润将提高至28.02，33.64亿元(2018年和2019年原预测为26。考虑到公司持续的内生增长和集团高质量资产的预期注入，公司有望在未来五年内建立一个市值1000亿美元的全球领导者，并保持其买入评级。

宋诚演艺(300144，参演单位):Xi安古恋项目搬迁，公司持续产出能力不变

组织机构:神湾宏远

2018年3月19日晚，公司宣布已与Xi市曲江大明宫遗址保护与重建办公室就该项目的备选选址签署了终止协议；同时，2月17日，与Xi安世园投资有限公司签署了《中国古代爱情项目合作协议》..项目公司注册资本为6亿元，上市公司持有80%的股份，因此争取在2019年6月前完成试运行。

Xi安项目的搬迁并没有改变连续产出的逻辑，引进地方国有企业有望得到支持。与原Xi安项目7亿元(100%股权)相比，公司出资4.8亿元，投资减少。同时，场地和项目建设及验收程序移交给世源投资，公司主要负责项目公司的经营管理。石源投资是一家国有控股公司，成立于2008年，隶属于Xi市浐灞生态区管理委员会，并经Xi市政府批准。国有企业的引进表明，这两个项目都占地100亩，因此估计在规划方面不会有过多的额外费用。在后续运营过程中，新项目公司演出场地的租赁费用为每年300万元(租赁期为20+20年)，原协议为每年免费向Xi市曲江大明宫遗址保护与重建办公室提供2万张Xi安古景区门票(费用按毛利率70%估算为150-200万元)。

丝绸之路的新起点坐落在历史文化名城，见证了表演艺术的发展。作为世界著名的历史文化名城，Xi是中国文化的重要发祥地之一，Xi一直是中国重要的一线旅游目的地之一。

2017年1月至11月，Xi市共接待国内外游客1.745亿人次，同比增长20.52%。强大的市场潜力将为该项目提供良好的保障。Xi长安浐灞生态区横跨未央、灞桥和雁塔，是连接南山和北水的生态纽带。它地理位置优越，是欧亚经济论坛的永久会址，也是2011年Xi世界园艺博览会的举办地。景区对面是地铁3号线，紧邻京昆高速和西域高速。

距Xi咸阳机场40公里，北高铁站20公里，交通便利。2018年春节，浐灞生态区接待游客58.37万人次，Xi世博会园区接待游客33万人次(原大明宫遗址公园接待游客50.12万人次)，旅游收入约1400万元，同比增长300.6%。未来，景区整体发展仍然巨大。

利润预测和投资建议:Xi安项目的不断推进标志着公司核心演艺项目的不断推进。

自明月山项目于2016年6月落地以来，轻资产项目逐渐成为公司发展战略的重要组成部分，对降低初始投入成本、帮助公司低风险拓展品牌、成为旅游演艺出口的行业标杆具有显著效果。截至2017年第三季度，公司经营活动产生的净现金流量为13.53亿元，货币资金为13亿元。自有资金仍能保证相关项目如期进行。维持盈利预测，预计17-19年公司每股收益将分别为0.75/0.92/1.05元，相当于18-19年市盈率的22/19倍，维持买入评级。

柳州医药(603368，诊断单元):业绩保持高速增长，零售、工业等新业务进展顺利

机构:西南证券(600369，咨询单位)

业绩总结:公司2017年实现营业收入94.5亿元，同比增长25%；实现净利润4亿元，同比增长25%；计划从10点到4点发送6.6元。

业绩符合预期，各项业务增长趋势良好。公司的增长主要是由于各业务条线业务量的增加:1)供应链延伸项目中的优先分销权体现在广西省新一轮的投标周期切换中，批发业务实现销售额85.2亿元(+22.86%)。2)广西中心药店有270家直营药店，其中医疗保险药店157家，比上年增加98家。药品零售业务收入8.7亿元，同比增长41.1%。3)医疗器械销售实现收入2.9亿元(+52.1%)，刘润医药已完成筹建并取得营业执照，业务进展顺利。4)朱仙中药厂产能释放进展顺利，工业业务实现收入4814万元，净利润475万元。

已有51家医疗机构签署了供应链延伸项目协议，并将利用新标准转换的机会进一步扩大其市场份额。1)公司专注于建立供应链延伸服务。截至2017年，已有51家医疗机构签订了项目协议，合作医疗机构已按计划逐步实施项目相关建设；2)医院供应链延伸服务项目的推广将增强公司与医疗机构之间的粘性。广西省新标准已于2017年全面转换，2016年第4季度至2017年第4季度表现良好。该公司有望在未来依靠高粘度的医疗机构。获得更高的市场份额；广西医药流通市场竞争格局良好，公司和国药的市场份额约为30%。随着两票制的实施和公司供应链延伸项目的推进，我们相信公司的市场份额在未来3-5年内有望达到50%以上。

产业链的延伸将酝酿长期的增长点，而dtp药店、中草药和设备/耗材将逐步释放其成果。公司积极推动产业链在医院市场的延伸。1)处方流出1)dtp业务布局。广西中心药房有30多家dtp药房。除了原有的dtp药店，公司将逐步把医院周围的药店纳入dtp业务发展，并计划在2018年增加10家新药店。2)朱仙中药已开始生产经营，其产品已通过公司逐步在医疗机构和零售药店推广，2017年实现盈利。此外，公司设立的健康产业M&A基金已经实施了对广西万通药业的收购，为未来业务领域的拓展奠定了基础。3)广西设备耗材市场分散。该公司与润达医疗(603108)联手成立子公司，整合ivd流通市场。我们相信，公司整个产业链的纵向和横向延伸将丰富公司的产品线，预计其供应链平台将迅速增加其业务量，盈利能力将得到提高。

利润预测和投资建议。预计2018-2020年公司每股收益将分别为2.8元、3.53元和4.45元，相应的估值将分别为17倍、14倍和11倍，估值水平低于医药和商业可比公司。由于公司是民营系统，区域医疗资源丰富，未来产业链延伸能力极强，内生增长率快于同行，因此保持了买入评级。

风险预警:利率上升的风险，以及新业务未按预期推广的风险。

天邦国际(300178，诊断单元):出境旅游资源布局深入，旅游生态系统框架逐渐清晰

组织机构:神湾宏远

公司发布2017年报告，实现营业收入35.3亿元，同比增长175.70%，其中第四季度实现营业收入7.35亿元，同比增长78.75%。公司实现股东应占净利润2.84亿元，同比增长59.14%；扣除非净利润2.08亿元，同比增长20.62%。其中，第四季度股东应占净利润6968.8万元，同比增长27.56%；扣除非净利润6030.6万元，同比增长15.33%。与前一份执行情况报告一致。在业务扩张的同时，公司的费用并没有显著增加，期间费用比率下降到10.69%(-11.35%)。

旅游业务规模大幅增长，协同效应不断体现。公司收入大幅增长主要是由于出境旅游业务增长迅速，商务旅游服务业务毛利率下降至16.16%，这也是由于毛利率较低的旅游服务业务比重增加。近两年来，在推广和减代的背景下，机票代理市场加快了中小机票代发的清算。该公司通过整合市场份额巩固了票务生成业务，并发展了旅游管理和零售等直销业务。

以旅游产品为核心，我们拓展了资源、渠道、b2b平台和金融服务的布局，已经形成了较为完整的产业链体系，行业间的内部协同有望继续提高各项业务的运营效率。

重要资源布局陆续完成，出境旅游市场潜力得到深度挖掘。2017年，公司在华南地区增加了热门航线的包机业务和邮轮云业务。公司收购捷达假日，增加腾邦旅游，设立产业M&A基金，拓展马尔代夫水上飞机业务，为加快出境旅游渠道和目的地资源布局做了长期准备。

在国内市场，通过轻资产扩张，公司迅速完成了全国2000家线下店铺的布局，并在华东和华南地区建立了渠道网络。凭借公司目前在交通方面积累的优势，在建立旅客与目的地之间的联系的过程中，能够不断深入挖掘出境游的市场潜力。

非公开发行完成，有足够的资本保证。由于旅行社业务存在明显的上下游账户，公司经营现金流出现净流出是正常的。2017年7月31日，公司通过私募成功募集到7.8亿元净资本，用于o2o国际全渠道运营和旅游管理云平台项目。现有的营运资金压力得到缓解，大旅游产业战略的现金流得到充分保障。

盈利预测和投资建议:公司预测2018年第一季度归属于母亲的净利润将增长0-30%。考虑到现有的旅游业务仍处于高速发展阶段，即使机票代理和金融业务保持稳定，公司未来的增长仍然可观(18-20年的收入增长率分别为22.4%、20.30%和18.00%)。不考虑投资收益的影响，出境旅游业务的规模效应将推动利润率有机增长，利润率将提高18-19年，并增加2020年的利润预测。预计18-20年每股收益分别为0.52/0.61/0.70元(2018/2019年原每股收益为0.49/0.56元)，相应市盈率为28/24/21倍，维持买入评级。

林峰集团(601996，诊断):盈利能力继续提高，生产能力被释放，以提高未来的表现

组织机构:国信证券

收入增长4.21%，归属于母亲的净利润增长35.53%，每股收益0.13元。2017年，公司实现营业收入13.02亿元，同比增长4.21%，归属于母亲的净利润1.2亿元，同比增长35.53%，扣除非收入后归属于母亲的净利润1.16亿元，同比增长60.46%，每股收益0.13元。人造板和林业收入分别增长了-3.63%和50.78%。人造板的小幅下滑主要是由于南宁工厂在第一季度末进行了技术改造。公司宣布了2017年的分红计划，即每10股派发现金红利0.6元(含税)。

盈利能力持续提高，现金流充裕。公司的盈利能力已经连续四年提高。2017年，综合毛利率达到21.77%，同比增长0.82个百分点。其中，主要人造板中纤维板和刨花板的毛利率分别达到19.49%和27.88%，同比分别增长0.53%和3.17个百分点，林业部门的毛利率达到38.28%(-2.8%)。在上游原材料价格上涨的压力下，公司的盈利能力持续提高。一方面，得益于产品结构的进一步优化，集中生产和销售高附加值产品，如雕铣板、无醛板、加密板等。，与此同时，它大大增加了大规模定制家具制造商的直销比例。另一方面，它受益于大量新的刨花板生产能力，这卖得好，实现了零库存。人造板产品的生产和销售正在蓬勃发展，供不应求。应收账款和存货控制在较低水平，经营净现金流量达到创纪录的3.16亿元，同比增长32.24%。

国内外布局继续巩固行业领先地位。公司通过自身建设+并购继续其在国内外的布局。报告期内，公司完成了对安徽东顿(池州林峰)的收购，覆盖了华东市场；南宁工厂年产30万立方米超刨花板生产线技术改造项目的第一块板已于今年3月15日顺利下线，预计第二季度投产；目前，公司在中国有三个纤维板厂和两个刨花板厂，总生产能力为130万立方米，拥有20多万亩速生丰产林地。在海外，公司积极响应林业走向全球和一带一路战略，在新西兰卡韦罗的年产60万立方米刨花板项目正在积极建设中。

未来三年，公司预计将达到200万立方米人造板的年生产和销售规模，从而巩固其在国内和亚太地区的地位。

关注主营业务的发展，并给出买入评级。20多年来，公司一直深入参与人造板的主营业务，积累了许多经销商和客户。与同行业公司相比，公司管理团队经验丰富，采用精细化管理模式，在高质量、差异化和定制化战略下具有明显的竞争优势。目前，下游定制家具市场保持快速增长。随着华东市场的逐步覆盖和未来新产能的逐步投产，公司业绩有望进一步发布。预计18-20年每股收益分别为0.17/0.21/0.27元/股，相应的市盈率为26.7/21.8/16.8倍，被评为买入评级。

中国建设(601668，诊断):新签约的增长率持续强劲，房地产销售达到更高水平

组织:本质证券

事项:公司公布了2018年1月至2月的运营情况简报。2018年1月至2月新签建筑业务合同额3024亿元，同比增长35.5%；房地产业务合同销售额448亿元，同比增长47.7%。

前两个月，建筑业务新合同增速强劲，但增速在2月份有所下降或受到春节因素影响:2018年1-2月公司建筑业务新合同金额为3024亿元(同比增长35.5%)，相当于2017年新合同金额22216亿元的13.6%。其中，1月份新签合同金额1793亿元(同比增长97.4%)，2月份新签合同金额1231亿元(同比增长7.0%)。2月份的增长率低于去年2月份(38.5%)，这主要是由于春节假期(2017年1月底和2018年2月中旬)

从业务结构看，2018年前两个月房屋建筑业务新签合同额为2003亿元(同比增长33.0%)，占比66.2%；基础设施业务新增签约1004亿元(同比增长41.0%)，占比33.2%；新签设计业务17亿元(同比增长19.6%)，占比0.6%，各业务新签合同比例与2017年全年基本持平。从市场结构来看，中国新签合同2918亿元(同比增长35.8%)，占96.5%；新签海外合同106亿元(同比增长28.7%)，占比3.5%，海外业务占比较2017年暂时下降。

基础设施业务仍保持较高的增长速度，房屋建筑面积完成情况指标明显增加:业务数据显示，公司2017年基础设施业务新签合同增长率为32.3%，2017年1-2月增长率为94.0%，虽然公司2018年1-2月新签基础设施合同同比下降，但仍高于2017年的年增长率，2017年同期以来新签基础设施合同一直为复合年增长率根据国家统计局发布的最新国民经济运行情况，2018年1-2月，全国基础设施投资增长16.1%，分别比2017年1-2月和2017年全年低11.2%和2.9%。我们相信在2018年，它将被严格控制。受地方政府债务、ppp项目清理、金融机构去杠杆化和经济动能结构转型的影响，全国基础设施投资增速可能会有所下降，但公司仍处于增长状态。根据实物量指标，2018年1-2月公司住房建设业务建筑面积为10.1019亿平方米(同比增长10.3%)，新开工面积和竣工面积分别同比增长1.8%和40.9%。 与同期中国新开工住房面积的增长速度一致，与2017年1-2月竣工面积相比大幅增长。

房地产销售继续实现快速增长，充足的土地储备奠定了后续增长。坚实基础:根据经营数据，2018年1-2月，公司房地产业务实现合同销售额448亿元(同比增长47.7%)，相当于2017年的2285亿元。19.6%，与2017年1-2月的增长率基本持平(同比增长48.3%)，同期合同销售面积为299万平方米(同比增长42.4%)，相当于2017年1603万平方米的18.7%，比2017年1-2月增长11.4%(同比增长31.0%)。截至2017年末，土地储备为9376万平方米，比2017年末增加609万平方米(8767万平方米)。本期新增土地储备417万平方米，比2017年1-2月增加30万平方米(387万平方米)。我们相信，公司2018年1月和2月的房地产销售自2017年以来一直保持着较快的增长速度，而土地储备近年来不断增加到较高水平，由此带来的新增土地价值的增加有望为公司后续的房地产销售打下坚实的基础。

投资建议:我们预计公司2017年至2019年的收入增长率分别为11.5%、11.8%和11.2%，净利润增长率分别为14.6%、14.4%和13.9%，分别相当于每股收益1.14元、1.30元和1.49元，保持买入评级，目标为6个月

银河电子(002519，诊断):传统主营业务大幅下降，军工转型投资增加

组织:本质证券

事件:公布了2017年度报告，年收入(16.24亿英镑，-17.99%)和归属于母亲的净利润(1.87亿英镑，-39.58%)。占收入近50%的机顶盒业务同比利润大幅下滑，形成小幅亏损，这是公司2017年全年业绩下滑的主要原因；

军品业务毛利率高达51.19%，转型为民营军工企业:①在军事改革的不利背景下，军品业务收入增长4.87%；2 .完成42个军工产品自主研发项目；3、2017年公司重点发展军事业务，智能机电设备及管理系统产业化项目累计投资1006.87万元；4 2017年7月20日，同治机电前董事长张虹出任银河电子(002519)总经理；

机顶盒首次占到收入的不到50%，并将转移给新公司进行独立运营:2017年，公司发行了350多万台机顶盒，同比大幅下降。收入同比下降23.74%，毛利率同比下降9.75%。2017年报告期内，公司新注册江苏银河数码科技有限公司经营机顶盒业务，随后机顶盒业务由母公司逐步转移至新公司独立经营和独立核算；

新能源汽车业务收入占比不足10%，2017年未达到承诺业绩:2017年新能源汽车业务收入占比9.66%，同比下降29.25%；毛利率同比下降14.28%。福建彭军2017年的业绩承诺为9500万元，实际净利润为8410.1万元。嘉盛电力2017年的业绩承诺为4000万元，实际净利润为1644.73万元。主要是由于新能源汽车产业补贴政策的调整和客户需求的减少；

随着军工和新能源的转型，R&D投资增长20%以上:2017年，R&D投资1.29亿元，同比增长20.34%。2017年实际使用募集资金3.27亿元，用于新能源汽车关键零部件产业化、新能源汽车空调整系统产业化、智能机电设备及管理系统产业化、研发中心建设项目建设；

投资建议:随着“十三五”期间陆军装甲车辆更新换代的加快，我们预计公司在未来2-3年内将保持15%左右的增长率。2018年至2020年，每股收益为0.19/0.22/0.25元，是市盈率的35.3/30.4/26.4倍。综合考虑:①军工产品毛利率较高；②公司前期R&D投资持续增长，首次评级为买入投资评级，6个月目标价为8.00元。

(证券时报新闻中心)