1月5日早间机构研报精选 10股值得关注

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证券时报网络(STCN)1月5日

魏星有限公司(002003):增长预期清晰、价值被低估的行业隐形冠军

研究所:东方证券(600958，门诊部)

核心观点

下游国内服装消费企稳回升+出口回升，这对公司等领先的服装辅料制造商有利。自2016年第四季度以来，国内服装消费持续复苏，行业复苏逐渐从中高端品牌向大众品牌扩散，这一趋势预计将持续到2018年。在出口方面，在2015年至2016年连续两年下降后，中国纺织品和服装出口在2017年开始回升。在出口和国内销售同步提升的背景下，作为国内乃至国际服装辅料行业的龙头企业，公司的销售额有望继续快速增长。

环境保护的加强和消费的升级导致了工业的日益集中和公司竞争力的提高。近年来，随着上下游调整带来的多轮产业洗牌，环保政策收紧，产业集中度不断提高。作为国内配件行业的领导者，魏星不断加强生产自动化和信息转换，以提高运营效率。随着生产能力的不断扩大，2010年至2016年，公司员工数量下降了8%，人均产量增长了29%；另一方面，随着近年来消费的升级，高端服装的需求得到提升，魏星高品质、多样化的产品系列、快速的生产响应能力和配套服务，以及全球产能布局，使得公司在配件同行中的竞争优势不断增强。

自13年前上市以来，首个员工持股计划显示了对公司长期发展的信心。2017年12月，公司完成第一笔员工持股计划，累计购买1345万股，双杠杆，平均交易价格11.04元/股，锁定期12个月，覆盖董、等330人及核心业务骨干。与之前的三个股权激励计划不同，这一员工持股计划涵盖的范围更广，并约束公司的市场价值、股东利益和员工利益。作为一家长期务实稳定的公司，此次员工持股计划的启动和迅速完成也充分显示了核心员工对公司长远发展的信心。

该公司的长期财务指标非常出色，是真正无形的子行业冠军。自13年前上市以来，公司净资产收益率基本保持在10%至20%之间，毛利率和净利润基本保持在30%至10%至15%之间，近年来稳步提高，在子行业表现出较强的竞争力。

财务预测和投资建议

我们预计公司第四季度的运营将保持良好增长，并提高公司未来三年纽扣业务的收入预期。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.61元、0.74元和0.86元(原预测分别为0.61元、0.70元和0.79元)。参照可比公司的平均估值，2018年，该公司的制造业务和军事业务的市盈率将分别为18倍和62倍。

风险警示:国内外经济复苏低于预期，人民币汇率波动影响公司业绩，原材料成本上升导致毛利率下降。

(证券时报新闻中心)