静候美联储降息 大类资产谁唱“借东风”

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美联储7月份的定期货币政策会议日益临近。目前，业内人士普遍预计，降息12年后可能会再次出现。对投资者来说，这已经到了一个关键点。如何从历次降息后的市场表现中窥探各类资产的轨迹？股市、大宗商品和货币，谁能成功借美联储降息的“东风”？

美联储7月份的定期货币政策会议日益临近。目前，业内人士普遍预计，降息12年后可能会再次出现。对投资者来说，这已经到了一个关键点。如何从历次降息后的市场表现中窥探各类资产的轨迹？股市、大宗商品和货币，谁能成功借美联储降息的“东风”？

全球股市:“撒谎赚钱”会重现吗

12年过去了，美联储即将再次进入宽松周期。自1984年以来，美联储经历了四次明显的降息周期。在1984年9月至1986年8月的第一轮中，美联储将联邦基金利率从11.5%下调至5.875%。第二轮是1989年6月至1992年4月，其间美联储25次降息，并将利率从9.8125%下调至3%。在2001年1月至2003年6月的第三轮中，美联储13次降息，将利率从6.5%下调至1%。第四轮降息始于2007年9月金融危机爆发时，一直持续到2008年12月，当时利率从5.25%降至0.25%。

在此前降息后，大多数全球股指表现较好。特别是在最近一轮降息周期中，欧美主要股指出现了“大牛市”。2007年10月，受金融危机影响，S&P 500指数从1565点持续下跌至2009年3月6日的683.38点。从那以后，标准普尔500指数开始了长达十年的牛市，目前持续上升到3000点左右。欧洲主要股指也表现相似，在欧洲债务危机后创出新高。

展望未来，行业专家认为，再次降息的长期积极效果不会像2007年至2008年那样好，但股市仍面临短期利益。

根据美林的投资时钟，随着美联储和其他央行相继放水，经济开始上升，企业利润开始逐渐恢复。因此，代表公司价值增长的股票是最有价值的投资。由于货币政策仍然宽松，债券收益率仍处于较低水平，债券表现仅次于股票。在降息的支持下，资产表现从好到坏依次是股票、债券、货币和大宗商品。

高盛分析师科斯丁表示，在美联储降息周期开始时，S&P 500通常会产生令人印象深刻的回报率。2008年后，除了降息之外，量化宽松在推动股市方面发挥了更加明显的作用，但量化宽松的前景目前尚不明朗。

自2008年11月以来，美联储先后推出了四轮量化宽松政策，欧洲和日本等主要央行也纷纷效仿。充裕的流动性在推高股指方面发挥着不可替代的作用。

货币:强势美元的情况正在下降

在美联储即将进入降息周期的背景下，美元走弱的可能性进一步加大，美元走强的格局明显动摇，而非美元货币可能无法集体走强。其中，日元和新兴市场货币将是不错的选择。受英国退出欧盟不确定性等因素的影响，英镑的前景不容乐观。

富达国际分析师强调，美元在中长期相对看跌。疲软的全球经济凸显了日元作为避险货币的价值。此外，日本银行下调空利率的力度有限，而且日本与其他经济体之间的利差也在缩小。

太平洋(601099)投资管理有限公司(pimco)今年一直对新兴市场资产持乐观态度，最近在其最新报告中表示，美联储降息50个基点的可能性不低，届时美元将受到抑制，连续8年的强势将告一段落。在这种背景下，新兴市场货币和股票市场的吸引力将显著提高，特别是一些基本面相对较好的新兴经济体的货币，预计将迎来补偿性增长的机会。

富通市场(fxtm Futuo Market)分析师陈表示，尽管英国就业数据最近表现良好，但市场仍在关注探索的最终命运。随着对英国不同意退出欧盟的担忧继续升温，英镑的前景面临压力。

大宗商品:在正确的时间出手很重要

对于大宗商品来说，抓住进入市场的机会非常重要。特别是对于不同的商品，它们很难持续上涨，周期性的下跌反而会带来机会。

美国银行美林分析师指出，降息的“后遗症”也值得关注。如果降息使经济继续增长，但同时通胀开始上升。此时，不断上升的通货膨胀将增加持有现金的机会成本，大宗商品将成为最佳投资产品，股票的配置价值相对较强，而可能的加息政策降低了债券的吸引力。此时，资产表现从好到坏是商品、股票、货币和债券。

一些分析师认为，历史趋势不能完全照搬。目前，美国股市已经处于高位，大宗商品牛市不排除提前上演的可能性。平安证券分析师在最新研究报告中指出，如果美联储在7月底开始降息，可能导致以美国股市为代表的资产泡沫进一步扩大，这将进一步加剧美国股市未来大幅下跌的潜在风险。美元指数可能在第三季度面临一定的回调压力，黄金等大宗商品将受益并继续上涨。

瑞士信贷(Credit Suisse)分析师表示，在美元走弱的背景下购买商品是一个不错的策略，但应更多关注具体的事件因素。例如，当某种商品供不应求或需求旺盛，或价格过低时，这是进入市场的好机会。

中国资产:充满活力

业内人士指出，从流动性充裕和美元走弱的角度来看，新兴市场资产可以说是充满后劲，正迎来配置机会。在新兴市场中，中国的资产受到机构的高度重视，尤其是最近成立的科学技术委员会。

富达国际(Fidelity International China)股票投资主管周文群表示，从长远来看，他对科技股持乐观态度，因为它的运作更加市场化。随着时间的推移，这将有助于实现公司的真正价值，进一步增强市场活力。第一批上市企业(今后也将受到科技局的欢迎)主要集中在半导体、医疗设备、可选消费等行业。

瑞银证券(UBS Securities)中国股票策略团队也表示，对中国a股近期前景持乐观态度，更看好消费相关行业(包括食品饮料、家电等)。)因为其利润增长相对强劲。此外，公用事业、环境保护和建筑部门也列入有前途的行业名单。